證券發(fā)行與承銷(xiāo)-首次公開(kāi)發(fā)行方式

一、 IPO的基本原則

“公開(kāi)、公平、公正”原則、高效原則、經(jīng)濟(jì)原則。

二、 向戰(zhàn)略投資者配售

條件：首次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，可以向戰(zhàn)略投資者配售股票。

戰(zhàn)略投資者不得參與首次公開(kāi)發(fā)行股票的初步詢(xún)價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢(xún)價(jià)，并應(yīng)當(dāng)承諾獲得本次配售的股票持有期不少于12個(gè)月，持有期自本次公開(kāi)發(fā)行的股票上市之日起計(jì)算。

三、 向參與網(wǎng)下配售的詢(xún)價(jià)對(duì)象配售

發(fā)行人及其主承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)向參與網(wǎng)下配售的詢(xún)價(jià)對(duì)象配售股票，并應(yīng)當(dāng)與網(wǎng)上發(fā)行同時(shí)進(jìn)行。公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量少于4億股的，配售數(shù)量不超過(guò)本次發(fā)行總量的20%;在4億股以上的，配售數(shù)量不超過(guò)向戰(zhàn)略投資者配售后剩余發(fā)行數(shù)量的50%。

詢(xún)價(jià)對(duì)象應(yīng)當(dāng)承諾獲得本次網(wǎng)下配售的股票持有期限不少于3個(gè)月，持有期自本次公開(kāi)發(fā)行的股票上市之日起計(jì)算。本次發(fā)行的股票向戰(zhàn)略投資者配售的，發(fā)行完成后無(wú)持有期限制的股票數(shù)量不得低于本次發(fā)行股票數(shù)量的25%。

股票配售對(duì)象參與累計(jì)投標(biāo)詢(xún)價(jià)和網(wǎng)下配售應(yīng)當(dāng)全額繳付申購(gòu)資金，單一指定證券賬戶(hù)的累積申購(gòu)數(shù)量不得超過(guò)本次向詢(xún)價(jià)對(duì)象配售的股票總量。

同比例配售情況：（1）發(fā)行人及其主承銷(xiāo)商通過(guò)累計(jì)投標(biāo)詢(xún)價(jià)確定發(fā)行價(jià)格的，當(dāng)發(fā)行價(jià)格以上的有效申購(gòu)總量大于網(wǎng)下配售數(shù)量時(shí)，應(yīng)當(dāng)對(duì)發(fā)行價(jià)格以上的全部有效申購(gòu)進(jìn)行同比例配售。（2）初步詢(xún)價(jià)后定價(jià)發(fā)行的，當(dāng)網(wǎng)下有效申購(gòu)總量大于網(wǎng)下配售數(shù)量時(shí)，應(yīng)對(duì)全部有效申購(gòu)進(jìn)行同比例配售。

主承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)對(duì)詢(xún)價(jià)對(duì)象和股票配售對(duì)象的登記備案情況進(jìn)行核查。有下列情形之一的詢(xún)價(jià)對(duì)象不得配售股票：（1）未參與初步詢(xún)價(jià);（2）詢(xún)價(jià)對(duì)象或者股票配售對(duì)象的名稱(chēng)、賬戶(hù)資料與證券業(yè)協(xié)會(huì)登記的不一致;（3）未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)報(bào)價(jià)或者足額劃撥申購(gòu)資金;（4）有證據(jù)表明在詢(xún)價(jià)過(guò)程中有違法違規(guī)或違反誠(chéng)信原則的情形。

證監(jiān)會(huì)要求IPO的網(wǎng)下部分通過(guò)證券交易所進(jìn)行電子化發(fā)行。程序是：（1）基本規(guī)定。交易所提供申購(gòu)電子化平臺(tái)進(jìn)行初步詢(xún)價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢(xún)價(jià)。中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司提供登記結(jié)算平臺(tái)代理主承銷(xiāo)商申購(gòu)資金的收付、網(wǎng)下發(fā)行募集款的收取和股份的初始登記。證券業(yè)協(xié)會(huì)向交易所提供詢(xún)價(jià)對(duì)象和配售對(duì)象的相關(guān)數(shù)據(jù)。（2）詢(xún)價(jià)與申購(gòu)。初步詢(xún)價(jià)開(kāi)始日前2個(gè)交易日內(nèi)，要申請(qǐng)股票代碼。原則上每一個(gè)詢(xún)價(jià)對(duì)象只能提交一次報(bào)價(jià)。主承銷(xiāo)商應(yīng)于累計(jì)投標(biāo)詢(xún)價(jià)開(kāi)始前1個(gè)交易日15:00前，將詢(xún)價(jià)對(duì)象所管理的配售對(duì)象信息通過(guò)申購(gòu)平臺(tái)發(fā)送到登記結(jié)算平臺(tái)。在累計(jì)投標(biāo)詢(xún)價(jià)階段，詢(xún)價(jià)對(duì)象管理的每個(gè)配售對(duì)象可以多次申報(bào)，一經(jīng)申報(bào)不得撤銷(xiāo)或修改，且其累計(jì)申購(gòu)股數(shù)不得超過(guò)本次配售的股票總量。（3）資金的收取與劃付。登記結(jié)算公司在結(jié)算銀行開(kāi)立網(wǎng)下申購(gòu)資金專(zhuān)戶(hù)來(lái)進(jìn)行收購(gòu)資金的收付，各配售對(duì)象也要將資金劃付到這個(gè)專(zhuān)戶(hù)賬號(hào)里。1個(gè)配售對(duì)象只能通過(guò)1家結(jié)算銀行辦理申購(gòu)資金的劃入，配售對(duì)象必須通過(guò)其在證券業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)備的銀行收付款賬戶(hù)辦理申購(gòu)資金的劃出、劃入。（4）股份登記。

【例1】 初步詢(xún)價(jià)時(shí)每一個(gè)詢(xún)價(jià)對(duì)象原則上只能提交一次報(bào)價(jià);累計(jì)投標(biāo)詢(xún)價(jià)時(shí)則可以多次申報(bào)或撤銷(xiāo)申報(bào)。

【答案】錯(cuò)。

四、 向參與網(wǎng)上發(fā)行的投資者配售

以上海證券交易所為例，介紹以上網(wǎng)資金申購(gòu)方式公開(kāi)發(fā)行股票的辦法。

1、 上網(wǎng)資金申購(gòu)的基本規(guī)定：發(fā)行人及其主承銷(xiāo)商網(wǎng)下配售股票，應(yīng)當(dāng)與網(wǎng)上發(fā)行同時(shí)進(jìn)行。投資者參與網(wǎng)上發(fā)行，應(yīng)當(dāng)按價(jià)格區(qū)間上限進(jìn)行申購(gòu)，如最終確定的發(fā)行價(jià)格低于上限，差價(jià)部分退還給投資者。

2、 上網(wǎng)發(fā)行資金申購(gòu)的流程：（1）投資者申購(gòu)。投資者按委托買(mǎi)入股票的方式，以?xún)r(jià)格區(qū)間上限填寫(xiě)委托單。一經(jīng)申購(gòu)，不得撤單。（2）資金凍結(jié)。申購(gòu)日（T日）后的第一天（T+1日），由中國(guó)結(jié)算上海分公司將申購(gòu)資金凍結(jié)。（3）驗(yàn)資及配號(hào)。T+2日，中國(guó)結(jié)算上海分公司配合上證所指定的具備資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)申購(gòu)資金進(jìn)行驗(yàn)資，并由會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具驗(yàn)資報(bào)告，以實(shí)際到位資金作為有效申購(gòu)。發(fā)行人和主承銷(xiāo)商應(yīng)在T+2日前（含T+2日）提供確定的發(fā)行價(jià)格。（4）搖號(hào)抽簽、中簽處理。（5）資金解凍。新股認(rèn)購(gòu)款集中由中國(guó)結(jié)算上海分公司劃付給主承銷(xiāo)商。

3、 上網(wǎng)發(fā)行資金申購(gòu)的縮短流程：滬市上網(wǎng)發(fā)行資金申購(gòu)的時(shí)間一般為4個(gè)交易日，根據(jù)發(fā)行人和主承銷(xiāo)商的申請(qǐng)，時(shí)間可縮短1個(gè)交易日。

4、 深交所資金申購(gòu)上網(wǎng)實(shí)施辦法與上交所略有不同，除放寬投資者申購(gòu)上限外，在申購(gòu)單位上，上交所規(guī)定每1申購(gòu)單位為1000股，申購(gòu)數(shù)量不少于 1000股，超過(guò)1000股的必須為1000股的整數(shù)倍;而深交所則規(guī)定申購(gòu)單位為500股，每一證券賬戶(hù)申購(gòu)數(shù)量不少于500股，超過(guò)500股的必須是 500股的整數(shù)倍。深交所規(guī)定，每一證券賬戶(hù)只能申購(gòu)一次，同一證券賬戶(hù)的多次申購(gòu)委托（包括在不同營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)各進(jìn)行一次申購(gòu)的情況），除第一次申購(gòu)?fù)�，均視為無(wú)效申購(gòu);而上交所有法律規(guī)定的例外情況。

股票發(fā)行中的其他發(fā)行方式（第一講里就講過(guò)了，注意全額預(yù)繳款包含的兩種方式以及市值配售方式）

我國(guó)股票發(fā)行歷史上還采用過(guò)全額預(yù)繳款方式、儲(chǔ)蓄存款掛鉤方式、上網(wǎng)競(jìng)價(jià)和市值配售等方式。前兩種股票發(fā)行方式屬于網(wǎng)下發(fā)行方式，其中全額預(yù)繳款方式又包括“全額預(yù)繳款、比例配售、余款即退”和“全額預(yù)繳款、比例配售、余款轉(zhuǎn)存”兩種方式。

市值配售是指在新股發(fā)行時(shí)，將一定比例的新股由上網(wǎng)公開(kāi)發(fā)行改為向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售，投資者個(gè)人根據(jù)其持有的上市流通證券的市值和折算的申購(gòu)限量，自愿申購(gòu)新股。

五、 超額配售選擇權(quán)

1、 前提：首次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，發(fā)行人及其主承銷(xiāo)商可以在發(fā)行方案中采用超額配售選擇權(quán)。

2、 概念：獲此授權(quán)的主承銷(xiāo)商按同一發(fā)行價(jià)格超額發(fā)售不超過(guò)包銷(xiāo)數(shù)額15%的股份，即主承銷(xiāo)商按不超過(guò)包銷(xiāo)數(shù)額115%的股份向投資者發(fā)售。

3、 實(shí)施：發(fā)行人計(jì)劃實(shí)施超額配售選擇權(quán)的，應(yīng)當(dāng)提請(qǐng)股東大會(huì)批準(zhǔn)，因行使超額配售選擇權(quán)而發(fā)行的新股為本次發(fā)行的一部分。在發(fā)行前，主承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)向證券登記結(jié)算公司申請(qǐng)開(kāi)立專(zhuān)門(mén)用于行使超額配售選擇權(quán)的賬戶(hù)，并向證券交易所和證券登記結(jié)算公司提交授權(quán)委托書(shū)及授權(quán)代表的有效簽字樣本。

4、 行使：在超額配售選擇權(quán)行使期內(nèi)，如果發(fā)行人股票的市場(chǎng)交易價(jià)格低于發(fā)行價(jià)格，主承銷(xiāo)商用超額發(fā)售股票獲得的資金，按不高于發(fā)行價(jià)的價(jià)格，從集中競(jìng)價(jià)交易市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)發(fā)行人的股票，分配給提出認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)的投資者;如果發(fā)行人股票的市場(chǎng)交易價(jià)格高于發(fā)行價(jià)格，主承銷(xiāo)商可以根據(jù)授權(quán)要求發(fā)行人增發(fā)股票，分配給提出認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)的投資者，發(fā)行人獲得發(fā)行此部分新股所募集的資金。

超額配售選擇權(quán)的行使限額，即主承銷(xiāo)商從集中競(jìng)價(jià)交易市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)的發(fā)行人股票與要求發(fā)行人增發(fā)的股票之和，應(yīng)當(dāng)不超過(guò)本次包銷(xiāo)數(shù)額的15%。

主承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)在超額配售選擇權(quán)行使完成后的5個(gè)工作日內(nèi)，通知相關(guān)銀行，將應(yīng)付給發(fā)行人的資金（如有）支付給發(fā)行人。

5、 披露：在超額配售選擇權(quán)行使完成后的3個(gè)工作日內(nèi)，主承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)在中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定報(bào)刊披露以下有關(guān)超額配售選擇權(quán)的行使情況：（1）因行使超額配售選擇權(quán)而發(fā)行的新股數(shù);如未行使，應(yīng)當(dāng)說(shuō)明原因。（2）從集中競(jìng)價(jià)交易市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)發(fā)行人股票的數(shù)量及所支付的總金額、平均價(jià)格、最高與最低價(jià)格。（3）發(fā)行人本次發(fā)行股份總量。（4）發(fā)行人本次籌資總金額。

【例1】 超額配售選擇權(quán)是指發(fā)行人授予主承銷(xiāo)商的一項(xiàng)選擇權(quán)，獲此授權(quán)的主承銷(xiāo)商按同一發(fā)行價(jià)格超額發(fā)售（）的股份。

A 不少于包銷(xiāo)金額15% B 不超過(guò)包銷(xiāo)金額15%

C 不少于包銷(xiāo)金額25% D 不超過(guò)包銷(xiāo)金額25%

【答案】B。