2010年證券從業(yè)資格考試發(fā)行與承銷筆記(1)

　第一章 證券經營機構的投資銀行業(yè)務

　　第一節(jié)　投資銀行業(yè)務概述

　　【考試要求】

　　◆熟悉投資銀行業(yè)的含義。

　　◆了解國外投資銀行業(yè)的歷史發(fā)展。

　　◆掌握我國投資銀行業(yè)務發(fā)展過程中發(fā)行監(jiān)管制度的演變、股票發(fā)行方式的變化、股票發(fā)行定價的演變以及債券管理制度的發(fā)展。

　　【考試重點】

　　我國投資銀行業(yè)務發(fā)展過程中發(fā)行監(jiān)管制度的演變、股票發(fā)行方式的變化、股票發(fā)行定價的演變以及債券管理制度的發(fā)展。

　　【知識點1】投資銀行的含義：圖表的形式

　　本書投資銀行的定義：狹義含義。

　　【知識點2】國外投資銀行業(yè)的發(fā)展歷史：天下大勢，分久必合合久必分

　　●分

　　1.雛形：19世紀的私人銀行。

　　2.私人銀行：先吸收儲戶存款，然后到證券市場去進行承銷或投資活動。

　　3.商業(yè)銀行恐懼證券市場的風險：以存貸款業(yè)務為主，對證券市場業(yè)務限制。

　　4.1864年的《國民銀行法》之禁令。

　　●合

　　1.初期繁榮：一戰(zhàn)結束，大量公司擴充資本(有強烈的融資需要)。

　　2.商業(yè)銀行繞過限制，通過控股的證券公司將資金投放到證券市場。

　　3.1927年《麥克法頓法》取消禁止商業(yè)銀行承銷股票的規(guī)定。

　　●分

　　1.導火索：1929年10月華爾街的崩盤引發(fā)的金融危機使人們認為商業(yè)銀行的混業(yè)經營模式是引發(fā)危機的根源→證券業(yè)必須從銀行業(yè)中分離出來。

　　2.手段：1933年的《證券法》和《格拉斯·斯蒂格爾法》從法律上規(guī)定分業(yè)經營(一級市場)。

　　1934年的《證券交易法》規(guī)范交易商。

　　1937年成立全美證券交易商協會，規(guī)范場外經紀人和證券商。

　　3.結果：形成了分割金融市場的金融分業(yè)經營制度框架。

　　第二次世界大戰(zhàn)期間，由政府主導證券市場的發(fā)展，國庫券成為投資熱點。

　　4.發(fā)展：

　　背景一：20世紀60年代資本市場的迅猛發(fā)展+銀行的儲蓄率低于市場利率+資本市場的巨額回報+共同基金的興起→吸引了儲蓄客戶

　　背景二：證券公司開辦現金管理賬戶→商業(yè)銀行負債業(yè)務萎縮(脫媒現象)。

　　以上導致商業(yè)銀行倍感壓力，要發(fā)展投行業(yè)務→又要繞過監(jiān)管，通過銀行控股公司從事投行業(yè)務→1986年美聯儲允許部門銀行從事投行業(yè)務+1997～1998國會取消銀行、證券公司、保險公司相互之間互相收購的限制。

　　●合

　　外在原因：(20世紀八九十年代，日本、加拿大和西歐等國的金融大爆炸)+上述背景一和二→1933年的《證券法》和《格拉斯·斯蒂格爾法》的名存實亡+1999年11月《金融服務現代化法案》放松金融管制(標志著金融業(yè)進入金融自由化和混業(yè)經營的新時代)。

　　●2008年金融風暴：投資銀行何去何從?

　　在此次金融風暴中，美國著名投資銀行貝爾斯登和雷曼兄弟崩潰。

　　主要原因：風險控制失誤和激勵約束機制的弊端。

　　監(jiān)管部門意識：原投資銀行模式過多依靠貨幣市場為投資銀行提供資金。

　　直接結果：考慮投行開始吸收儲戶存款;加強金融監(jiān)管。

　　【知識點3】我國投資銀行業(yè)務的發(fā)展歷史：發(fā)行監(jiān)管、發(fā)行方式和發(fā)行定價 ●發(fā)行監(jiān)管制度的變遷

　　背景知識：發(fā)行監(jiān)管制度的核心內容是股票發(fā)行決定權的歸屬+國際上兩種監(jiān)管類型(政府主導型即核準制和市場主導型即注冊制，我國屬于前者)。

　　1.第一階段：1998年以前(行政推薦家數)

　　內容：發(fā)行規(guī)模和發(fā)行企業(yè)數量雙重控制。

　　示意圖：行政下達發(fā)行股票的數量總規(guī)模→各地方和部委切分額度→地方或部委推薦企業(yè)。

　　2.第二階段1998年以來(核準制度)

　　標志性事件：1998年《中華人民共和國證券法》的出臺打破了行政推薦家數的辦法。

　　內容：發(fā)行申請人由主承銷商推薦→發(fā)行審核委員會審核→中國證監(jiān)會批準。

　　后續(xù)發(fā)展：2003年12月28日頒布，2004年2月1日實施的《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》通過了上市保薦制度，建立了責任落實和責任追究機制。

　　2006年1月1日實施的經修訂的《證券法》進一步明確了證券發(fā)行監(jiān)管方面的規(guī)定。

　　●股票發(fā)行方式的演變結構

　　上網發(fā)行資金申購(2006年5月20日，深、滬證交所頒布股票上網發(fā)行資金申購實施辦法;2008年3月在首發(fā)上市中首次采用網下發(fā)行電子化方式，標志著我國證券發(fā)行中網下下發(fā)行電子化方式的啟動)

 

　　【例1·多選題】以下屬于網上發(fā)行方式的有(　)。

　　A.發(fā)行認購證方式

　　B.上網競價發(fā)行

　　C.儲蓄存款掛鉤方式

　　D.上網定價發(fā)行

　　[答疑編號911010101]

　　【答案】BD

　　●發(fā)行定價的演義路徑

　　股份制改革初期：按面值發(fā)行。

　　20世紀90年代初期：中國證監(jiān)會全權決定。

　　1994年：股票發(fā)行價格改革(競價和固定價格)。

　　2005年1月1日試行首次公開發(fā)行股票詢價制度：標志股票發(fā)行市場化定價機制的初步建立。

　　2006年9月11日證監(jiān)會審議通過的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》自同年9月19日施行，細化了詢價、定價、證券發(fā)售等環(huán)節(jié)。

　　【例2·單選題】2005年1月1日試行(　)，標志我國首次公開發(fā)行股票市場化定價機制的初步建立。

　　A.上市保薦制度

　　B.首次公開發(fā)行股票詢價制度

　　C.股票定價制度

　　D.上市審核制度

　　[答疑編號911010102]

　　【答案】B

　　【知識點4】債券管理制度的發(fā)展歷史

　　全局把握：主要集中在對國債和企業(yè)債券的交易和回購的管理方面。

　　●國債：有關的管理制度主要集中在二級市場上。