2011版證券市場基礎(chǔ)知識重點(diǎn)講義--第六章第三節(jié)

第三節(jié)　證券價(jià)格指數(shù)
　　一、股價(jià)平均數(shù)和股價(jià)指數(shù)
　　（一）股價(jià)指數(shù)的編制步驟
　　分四步：
　　1.選擇樣本股。樣本股的選擇主要考慮兩條標(biāo)準(zhǔn)：一是樣本股的市價(jià)總值要占在交易所上市的全部股票市價(jià)總值的大部分；二是樣本股票價(jià)格變動趨勢必須能反映股票市場價(jià)格變動的總趨勢。
　　2.選定某基期，并以一定方法計(jì)算基期平均股價(jià)或市值。
　　3.計(jì)算計(jì)算期平均股價(jià)或市值，并作必要的修正。

　　4.指數(shù)化。如果計(jì)算股價(jià)指數(shù)，需要將計(jì)算期的平均股價(jià)或市值轉(zhuǎn)化為指數(shù)值，即將基期平均股價(jià)或市值定為某一常數(shù)（通常為100、1000或10），并據(jù)此計(jì)算計(jì)算期股價(jià)的指數(shù)。
　　（二）股價(jià)平均數(shù)
　　定義：采用股價(jià)平均法，用來度量所有樣本股經(jīng)調(diào)整后的價(jià)格商品的平均值。
　　1.簡單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)。 簡單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)是以樣本股每日收盤價(jià)之和除以樣本數(shù)。其計(jì)算公式為：


　　簡單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡便，但也存在兩個(gè)缺點(diǎn)：第一，發(fā)生樣本股送配股、拆股和更換時(shí)會使股價(jià)平均數(shù)失去真實(shí)性、連續(xù)性和時(shí)間數(shù)列上的可比性；第二，在計(jì)算時(shí)沒有考慮權(quán)數(shù)，即忽略了發(fā)行量或成交量不同的股票對股票市場有不同影響這一重要因素。簡單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)的這兩點(diǎn)不足，可以通過加權(quán)股價(jià)平均數(shù)和修正股價(jià)平均數(shù)來彌補(bǔ)。
　　2.加權(quán)股價(jià)平均數(shù)。加權(quán)股價(jià)平均數(shù)也稱加權(quán)平均股價(jià)，是將各樣本股票的發(fā)行量或成交量作為權(quán)數(shù)計(jì)算出來的股價(jià)平均數(shù)。其計(jì)算公式為：


　　3.修正股價(jià)平均數(shù)
　　修正股價(jià)平均數(shù)是在簡單算術(shù)平均數(shù)法的基礎(chǔ)上，當(dāng)發(fā)生送股、拆股、增發(fā)、配股時(shí)，通過變動除數(shù)，使股價(jià)平均數(shù)不受影響。

　　修正股價(jià)平均數(shù)=股份變動后的總價(jià)格/新除數(shù)
　　目前在國際上影響最大、歷史最悠久的道—瓊斯股價(jià)平均數(shù)就采用修正股價(jià)平均數(shù)法來計(jì)算股價(jià)平均數(shù)，每當(dāng)股票分割、送股或增發(fā)、配股數(shù)超過原股份10%時(shí)，就對除數(shù)作相應(yīng)的修正。
　　（三）股價(jià)指數(shù)
　　股票價(jià)格指數(shù)是將計(jì)算期的股價(jià)或市值與某一基期的股價(jià)或市值相比較的相對變化指數(shù)，用以反映市場股票價(jià)格的相對水平。
　　股價(jià)指數(shù)的編制方法有加權(quán)股價(jià)指數(shù)和簡單算術(shù)股價(jià)指數(shù)兩類。
　　1.簡單算術(shù)股價(jià)指數(shù)：簡單算術(shù)股價(jià)指數(shù)有相對法和綜合法之分。
　　（1）相對法是先計(jì)算各樣本股的個(gè)別指數(shù)，再加總求出算術(shù)平均數(shù)。

　　若設(shè)股價(jià)指數(shù)為P'，基期第i種股票價(jià)格為P0i；計(jì)算期第i種股票價(jià)格為P1i，樣本數(shù)為N，計(jì)算公式為：


　　（2）綜合法是將樣本股票基期價(jià)格和計(jì)算期價(jià)格分別加總，然后再求出股價(jià)指數(shù)，其計(jì)算公式為：


　　2.加權(quán)股價(jià)指數(shù)是以樣本股票發(fā)行量或成交量為權(quán)數(shù)加以計(jì)算，又有基期加權(quán)、計(jì)算期加權(quán)和幾何加權(quán)之分。
　　·基期加股價(jià)指數(shù)權(quán)又稱拉斯貝爾加權(quán)指數(shù)，采用基期發(fā)行量或成交量作為權(quán)數(shù)，其計(jì)算公式為：


　　·計(jì)算期加權(quán)股價(jià)指數(shù)又稱派許加權(quán)指數(shù)，采用計(jì)算期發(fā)行量或成交量作為權(quán)數(shù)。其適用性較強(qiáng)，使用較廣泛，很多著名股價(jià)指數(shù)，如標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)等，都使用這一方法。其計(jì)算公式為：


　　·幾何加權(quán)股價(jià)指數(shù)又稱費(fèi)雪理想式，是對兩種指數(shù)作幾何平均，由于計(jì)算復(fù)雜，很少被實(shí)際應(yīng)用。其計(jì)算公式為：

二、我國主要的證券價(jià)格指數(shù)
　　（一）我國主要的股票價(jià)格指數(shù)
　　1.中證指數(shù)有限公司及其指數(shù)
　　（1）滬深300指數(shù)
　　滬深300指數(shù)簡稱滬深300，成分股數(shù)量為300只，指數(shù)基日為2004年12月31日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。
　　指數(shù)成分股的選擇空間是：上市交易時(shí)間超過l個(gè)季度（流通市值排名前30位的除外）；非ST、卑ST股票，非暫停上市股票；公司經(jīng)營狀況良好，最近l年無重大違法違規(guī)事件、財(cái)務(wù)報(bào)告無重大問題；股票價(jià)格無明顯的異常波動或市場操縱；剔除其他經(jīng)專家委員會認(rèn)定的不能進(jìn)入指數(shù)的股票。選樣標(biāo)準(zhǔn)是選取規(guī)模大、流動性好的股票作為樣本股。對樣本空間股票在最近1年（新股為上市以來）的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后對剩余股票按照日均總市值由高到低進(jìn)行排名，選取排名在前300名的股票作為樣本股。選樣方法是，先計(jì)算樣本空間股票最近l年（新股為上市以來）的日均總市值、日均流通市值、日均流通股份數(shù)、日均成交金額和日均成交股份數(shù)5個(gè)指標(biāo)，再將上述指標(biāo)的比重按2：2：2：1：1進(jìn)行加權(quán)平均，然后將計(jì)算結(jié)果從高到低排序，選取排名在前300的股票。
　　公司發(fā)行在外的A股總股本中，限售期內(nèi)的限售股份和以下6類股份屬于基本不流通股份：①公司創(chuàng)建者、家族和高級管理者長期持有的股份；②國有股；③戰(zhàn)略投資者持股；④凍結(jié)股份；⑤受限的員工持股；⑥交叉持股等。
　　上市公司自由流通量可能會隨著時(shí)間的變化而頻繁地變化，為了適度保持指數(shù)的穩(wěn)定性，在計(jì)算樣本指數(shù)時(shí)采用分級靠檔的方法確定樣本股的加權(quán)股本數(shù)，即根據(jù)自由流通股本占A股總股本的比例（自由流通比例）賦予A股總股本一定的加權(quán)比例，以使計(jì)算指數(shù)的股本保持相對穩(wěn)定。
　　具體分級靠檔方法如表6—1所示。例如，某股票流通股本比例為7%，則采用流通股本為權(quán)數(shù)；某股票流通股本比例為35%，則將總股本的40%作為權(quán)數(shù)。
　　表6—1 滬深300指數(shù)的分級靠檔方法
　　

　　滬深300指數(shù)采用除數(shù)修正法修正。
　　滬深300指數(shù)按規(guī)定作定期調(diào)整。原則上指數(shù)成分股每半年進(jìn)行一次調(diào)整。
　　（2）中證規(guī)模指數(shù)
　　中證規(guī)模指數(shù)包括中證100指數(shù)、中證200指數(shù)、中證500指數(shù)中證700指數(shù)、中證800指數(shù)和中證流通指數(shù)。
　　中證100指數(shù)定位于大盤指數(shù)，中證200指數(shù)為中盤指數(shù)，滬、深300指數(shù)為大中盤指數(shù)，中證500指數(shù)為小盤指數(shù)，中證700指數(shù)為中小盤指數(shù)，中證800指數(shù)則由大中小盤指數(shù)構(gòu)成。
　　中證指數(shù)有限公司于2010年1月18日正式發(fā)布中證兩岸三地500指數(shù)。
　　兩岸三地指數(shù)由500只樣本股組成，分別為滬深300指數(shù)的300只樣本，中證香港100指數(shù)的100只樣本，以及從臺灣市場選擇規(guī)模最大的l00只證券作為樣本。
　　兩岸三地指數(shù)基日為2004年12月31日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。兩岸三地指數(shù)分別以人民幣、港元、新臺幣以及美元計(jì)價(jià)的價(jià)格指數(shù)和全收益指數(shù)同時(shí)對外發(fā)布。
　　2.上海證券交易所股價(jià)指數(shù)
　　（1）樣本指數(shù)類。
　　①上證成分股指數(shù)，簡稱“上證180指數(shù)”。
　　上證成分股指數(shù)的樣本股共有180只股票，每年調(diào)整一次成分股，每次調(diào)整比例一般不超過10%。
　　上證成分股指數(shù)采用派許加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)公式計(jì)算。采用除數(shù)修正法修正原固定除數(shù)。
　　②上證50指數(shù)
　　（2）綜合指數(shù)類。
　　①上證綜合指數(shù)
　　以1990年12月19日為基期，以全部上市股票為樣本，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)，按加權(quán)平均法計(jì)算。
　　②新上證綜合指數(shù)
　　新上證綜指選擇已完成股權(quán)分置改革的滬市上市公司組成樣本，實(shí)施股權(quán)分置改革的股票在方案實(shí)施后的第2個(gè)交易日納入指數(shù)。采用派許加權(quán)方法，以樣本股的發(fā)行股本數(shù)為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算。
　　（3）分類指數(shù)類：A股指數(shù)、B股指數(shù)及工業(yè)類、商業(yè)類、地產(chǎn)類、公用事業(yè)類和綜合分類指數(shù)。
　　3.深圳證券交易所股價(jià)指數(shù)
　　（1）樣本指數(shù)類
　　①深圳成份指數(shù)
　　②深圳A股指數(shù)
　　③深圳B股指數(shù)
　　④深證100指數(shù)
　　（2）綜合指數(shù)類
　　①深圳綜合指數(shù)
　　②深證新指數(shù)。
　　③中小企業(yè)板指數(shù)
　　中小企業(yè)板指數(shù)以全部在中小企業(yè)板上市后并正常交易股票為樣本，新股于上市次日起納入指數(shù)計(jì)算。
　　中小企業(yè)板指數(shù)以2005年6月7日為基日，設(shè)定基點(diǎn)為1000點(diǎn)，于2005年12月1日起正式對外發(fā)布。
　　（3）分類指數(shù)類
　　4.香港和臺灣的主要股價(jià)指數(shù)
　　（1）恒生指數(shù)
　　恒生指數(shù)是由香港恒生銀行與1969年11月24日起編制公布、系統(tǒng)反映香港股票市場行情變動最有代表性和影響最大的指數(shù)。它挑選了33種有代表性的上市股票為成分股，用加權(quán)平均法計(jì)算。
　　2006年2月，首次將H股納入恒生指數(shù)成分股。至2007年3月，中國建設(shè)銀行、中國石化、中國銀行、工商銀行、中國人壽納入恒生指數(shù)，恒指成分股增加至38只。
　　（2）恒生綜合指數(shù)系列。恒生銀行2001年10月3日推出。
　　恒生綜合指數(shù)包括200家市值最大的上市公司，并分為兩個(gè)獨(dú)立指數(shù)系列，即地域指數(shù)系列和行業(yè)指數(shù)系列。地域指數(shù)分為恒生香港綜合指數(shù)和恒生中國內(nèi)地指數(shù)。
　　恒生中國內(nèi)地指數(shù)包括77家在香港上市而營業(yè)收益主要來自中國內(nèi)地的公司，又分為恒生中國企業(yè)指數(shù)（H股指數(shù)）和恒生中資企業(yè)指數(shù)（紅籌股指數(shù)）。
　　（3）恒生流通綜合指數(shù)。2002年9月23日推出。
　　（4）恒生流通精選指數(shù)系列。
　　（5）臺灣證交所發(fā)行量加權(quán)股價(jià)指數(shù)。來源：考試大
　　5.海外上市公司指數(shù)
　　2004年10月18日芝加哥期權(quán)交易所全資子公司CBOE期貨交易所（CFE）推出CBOE中國指數(shù)。
　　（二）我國主要的債券指數(shù)
　　1.中證全債指數(shù)
　　中證指數(shù)有限公司于2007年12月17日發(fā)布中證全債指數(shù)。該指數(shù)的樣本債券種類是在上海證券交易所、深圳證券交易所及銀行間市場上市的國債、金融債及企業(yè)債。
　　中證全債指數(shù)體系還包括4只分年期指數(shù)和3只分類別指數(shù)。分年期指數(shù)是在全債指數(shù)樣本集合中挑選剩余期限1～3年、3～7年、7～10年及l(fā)0年以上的樣本構(gòu)成相應(yīng)的指數(shù)。
　　2.上證國債指數(shù)
　　上海證券交易所自2003年1月2日起發(fā)布上證國債指數(shù)。上證國債指數(shù)以在上海證券交易所上市的、剩余期限在1年以上的固定利率國債和一次還本付息國債為樣本，按照國債發(fā)行量加權(quán)，基日為2002年12月31日，基點(diǎn)為100點(diǎn)。
　　3.上證企業(yè)債指數(shù)
　　上海證券交易所于2003年6月9日起發(fā)布企業(yè)債指數(shù)。該指數(shù)以在滬、深證券交易所上市交易的固定利率付息和一次還本付息、剩余期限在1年以上（含1年）、信用評級為投資級（BBB）以上的非股權(quán)連接類企業(yè)債券為樣本，以2002年12月31日為基準(zhǔn)日，基日指數(shù)為l00點(diǎn)，采用派許加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)公式計(jì)算。
　　4.中國債券指數(shù)
　　2002年12月31日，中央登記公司開始發(fā)布中國債券指數(shù)系列, 該指數(shù)系列以2001年l2月31日為基日，基期指數(shù)為l00，每個(gè)工作日計(jì)算一次。
　　（三）我國基金指數(shù)

　　1.中證基金指數(shù)系列。
　　目前該指數(shù)系列有7只指數(shù)，包括中證開放式基金指數(shù)和3個(gè)分類指數(shù)（中證股票型基金指數(shù)、中證混合型基金指數(shù)和中證債券型基金指數(shù)）。中證基金指數(shù)系列均以2002年12月31日為基日，基點(diǎn)為l000點(diǎn)。
　　中證基金指數(shù)系列采用簡單平均加權(quán)方法進(jìn)行計(jì)算。當(dāng)指數(shù)樣本、基金單位凈值出現(xiàn)非交易因素的變動時(shí)，采用除數(shù)修正法進(jìn)行修正，以保證指數(shù)的連續(xù)性。
　　2.中證協(xié)基金行業(yè)股票估值指數(shù)

　　中國證券業(yè)協(xié)會和中證指數(shù)有限公司于2009年6月l5日發(fā)布中證協(xié)基金行業(yè)股票估值指數(shù)，簡稱“SAC行業(yè)指數(shù)”。
　　分l2門類和制造業(yè)9個(gè)輔類，共21個(gè)條指數(shù)，均以2008年12月31日為基日，基點(diǎn)為l000點(diǎn)。SAC行業(yè)指數(shù)的主要特點(diǎn)是：樣本范圍覆蓋了滬、深證券交易所市場；統(tǒng)一按照中國證監(jiān)會分類標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行上市公司行業(yè)劃分；對長期停牌股票進(jìn)行指數(shù)撤權(quán)處理。
　　3.上證基金指數(shù)
　　上證基金指數(shù)的選樣范圍為在上海證券交易所上市的所有證券投資基金。上證基金指數(shù)以2000年5月8日為基日，以該日所有證券投資基金市價(jià)總值為基期，設(shè)基日指數(shù)為1000點(diǎn)。
　　4.深圳基金指數(shù)
　　深證基金指數(shù)的選樣范圍為在深圳證券交易所上市的所有證券投資基金。深證基金指數(shù)以2000年6月30日為基日，以該日所有證券投資基金市價(jià)總值為基期，設(shè)基日指數(shù)為1000點(diǎn)。
　　三、國際主要股票市場及價(jià)格指數(shù)
　　（一）道—瓊斯工業(yè)股價(jià)平均數(shù)
　　道—瓊斯工業(yè)股價(jià)平均數(shù)是世界上最早、最享盛譽(yù)和最有影響的股票價(jià)格平均數(shù)，由美國道一瓊斯公司編制，并在《華爾街日報(bào)》上公布。
　　早在1884年7月3日，道一瓊斯公司的創(chuàng)始人查爾斯·亨利·道和愛德華·瓊斯根據(jù)當(dāng)時(shí)美國有代表性的11種股票編制股票價(jià)格平均數(shù)，并發(fā)表于該公司編輯出版的《每日通訊》上。以后，道—瓊斯股價(jià)平均數(shù)的樣本股逐漸擴(kuò)大至65種，編制方法也有所改進(jìn)，《每日通訊》也于l889年改為《華爾街日報(bào)》。現(xiàn)在人們所說的道—瓊斯指數(shù)實(shí)際上是一組股價(jià)平均數(shù)，包括5組指標(biāo)。1.工業(yè)股價(jià)平均數(shù)。2.運(yùn)輸業(yè)股價(jià)平均數(shù)。3.公用事業(yè)股價(jià)平均數(shù)。
　　4.股價(jià)綜合平均數(shù)。
　　5.道—瓊斯公正市價(jià)指數(shù)。
　　道—瓊斯股價(jià)平均數(shù)以l928年1O月1日為基期，基期指數(shù)為l00。道—瓊斯指數(shù)的編制方法原為簡單算術(shù)平均法，由于這一方法的不足，從1928年起采用除數(shù)修正的簡單平均法，使平均數(shù)能連續(xù)、真實(shí)地反映股價(jià)變動情況。
　　長期以來，道—瓊斯股價(jià)平均數(shù)被視為最具權(quán)威性的股價(jià)指數(shù)，被認(rèn)為是反映美國政治、經(jīng)濟(jì)和社會狀況最靈敏的指標(biāo)。究其原因，主要是由于該指數(shù)歷史悠久，采用的65種股票都是世界上第一流大公司的股票，在各自的行業(yè)中都居舉足輕重的主導(dǎo)地位，而且不斷地以新生的更有代表性的股票取代那些已失去原有活力的股票，使其更具代表性，比較好地與在紐約證券交易所上市的2 000多種股票變動同步，指數(shù)由最有影響的金融報(bào)刊《華爾街日報(bào)》及時(shí)而詳盡報(bào)導(dǎo)等。
　　（二）金融時(shí)報(bào)證券交易所指數(shù)（FTSE100）來

　　金融時(shí)報(bào)證券交易所指數(shù)（也譯為“富時(shí)指數(shù)”）是英國最具權(quán)威性的股價(jià)指數(shù)，原由《金融時(shí)報(bào)》編制和公布，現(xiàn)由《金融時(shí)報(bào)》和倫敦證券交易所共同擁有的富時(shí)集團(tuán)編制。這一指數(shù)包括3種：一是金融時(shí)報(bào)工業(yè)股票指數(shù)，又稱30種股票指數(shù)。該指數(shù)包括30種最優(yōu)良的工業(yè)股票價(jià)格。它以1935年7月1日為基期，基期指數(shù)為l00。二是100種股票交易指數(shù)，又稱FT—l00指數(shù)。該指數(shù)自1984年1月3日起編制并公布。這一指數(shù)挑選了100家有代表性的大公司股票，該指數(shù)基值定為1000。三是綜合精算股票指數(shù)。該指數(shù)從倫敦股市上精選700多種股票作為樣本股加以計(jì)算。它自1962年4月10日起編制和公布，并以這一天為基期，令基數(shù)為100。
　　（三）日經(jīng) 225 股價(jià)指數(shù)
　　日經(jīng)225股價(jià)指數(shù)是日本經(jīng)濟(jì)新聞社編制和公布的反映日本股票市場價(jià)格變動的股價(jià)指數(shù)。該指數(shù)從l950年9月開始編制，l975年5月1日日本經(jīng)濟(jì)新聞社向道—瓊斯公司買進(jìn)商標(biāo)，采用道—瓊斯修正指數(shù)法計(jì)算，指數(shù)也改稱為日經(jīng)道式平均股價(jià)指標(biāo)。l985年5月合同期滿，經(jīng)協(xié)商，又將名稱改為日經(jīng)股價(jià)指數(shù)。
　　現(xiàn)在日經(jīng)股價(jià)指數(shù)分成兩組：一是日經(jīng)225種股價(jià)指數(shù)。二是日經(jīng)500種股價(jià)指數(shù)。

　　（四）NASDAQ市場及其指數(shù)：
　　NASDAQ的中文全稱是全美證券交易商自動報(bào)價(jià)系統(tǒng)，于1971年正式啟用。NASDAQ市場設(shè)立了l3種指數(shù)，NASDAQ綜合指數(shù)是以在NASDAQ市場上市的、所有本國和外國上市公司的普通股為基礎(chǔ)計(jì)算的。該指數(shù)按每個(gè)公司的市場價(jià)值來設(shè)權(quán)重，這意味著每個(gè)公司對指數(shù)的影響是由其市場價(jià)值決定的。市場總價(jià)是所有已公開發(fā)行的股票在每個(gè)交易日的賣出價(jià)總和。現(xiàn)在NASDAQ綜合指數(shù)包括3300多家公司，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他市場指數(shù)。該指數(shù)是在1971年2月5日啟用的，基準(zhǔn)點(diǎn)為100點(diǎn)