2010年證券從業(yè)資格考試《投資基金》備考筆記(13

　第十三章　股票投資組合管理

　　股票投資組合管理是在組合管理投資理念的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的。分散風(fēng)險(xiǎn)和最大化投資收益是組合管理的基本目標(biāo)。根據(jù)對(duì)市場(chǎng)有效性的不同判斷，股票投資組合管理又演化出積極型與消極型兩類投資策略。

　　第一節(jié)　股票投資組合的目的

　　組合管理是一種區(qū)別于個(gè)別資產(chǎn)管理的投資管理理念。組合管理理論最早由馬柯威茨于1952年系統(tǒng)地提出，他開創(chuàng)了對(duì)投資進(jìn)行整體管理的先河。目前，在西方國(guó)家大約有l(wèi)/3的投資管理者利用數(shù)量化方法進(jìn)行組合管理。構(gòu)建投資組合并分析其特性是職業(yè)投資組合經(jīng)理的基本活動(dòng)。在構(gòu)建投資組合過(guò)程中，就是要通過(guò)證券的多樣化，使由少量證券造成的不利影響最小化。

　　一、分散風(fēng)險(xiǎn)

　　我們一般用股票投資收益的方差或者股票的β值來(lái)衡量一只股票或股票組合的風(fēng)險(xiǎn)。通常股票投資組合的方差是由組合中各股票的方差和股票之間的協(xié)方差兩部分組成，組合的期望收益率是各股票的期望收益率的加權(quán)平均。通過(guò)組合投資，能夠減少直至消除各股票自身特征所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)(非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn))，而只承擔(dān)影響所有股票收益率的因素所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)(系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn))。

　　二、實(shí)現(xiàn)收益最大化

　　在公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)時(shí)期可能給投資者帶來(lái)可觀的收益，但是如果因投資者未觀察到的信息而導(dǎo)致股票價(jià)格大幅下跌，則可能給投資者造成很大的損失。因此，在給定的風(fēng)險(xiǎn)水平下，通過(guò)多樣化的股票選擇，可以在一定程度上減輕股票價(jià)格的過(guò)度波動(dòng)，從而在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)獲得最大收益。

　　第二節(jié)　股票投資組合管理基本策略

　　市場(chǎng)有效性就是股票的市場(chǎng)價(jià)格反映影響股票價(jià)格信息的充分程度。如果股票價(jià)格中已經(jīng)反映了影響價(jià)格的全部信息，我們就稱該股票市場(chǎng)是強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng);如果股票價(jià)格中僅包含了影響價(jià)格的部分信息，我們通常根據(jù)信息反映的程度將股票市場(chǎng)分為半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)和弱勢(shì)有效市場(chǎng)。基金管理人按照自身對(duì)股票市場(chǎng)有效性的判斷采取不同的股票投資策略：消極型管理和積極型管理。

　　一、消極型管理是有效市場(chǎng)的最佳選擇

　　如果股票市場(chǎng)是一個(gè)有效的市場(chǎng)，股票的價(jià)格反映了影響它的所有信息，那么股票市場(chǎng)上不存在“價(jià)值低估”或“價(jià)值高估”的股票。

　　二、積極型管理的目標(biāo)：超越市場(chǎng)

　　通過(guò)買入“價(jià)值低估”的股票、賣出“價(jià)值高估”的股票，獲取超出市場(chǎng)平均水平的收益率。

　　第三節(jié)　股票投資風(fēng)格管理(了解)

　　一、股票投資風(fēng)格分類體系

　　(一)按公司規(guī)模分類

　　對(duì)股票按公司規(guī)模分類是基于不同規(guī)模公司的股票具有不同的流動(dòng)性，從實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，人們通常用公司股票的市場(chǎng)價(jià)值所表示的公司規(guī)模作為流動(dòng)性的近似衡量標(biāo)準(zhǔn)。通常小型資本股票的流動(dòng)性較低，而大型資本股票的流動(dòng)性則相對(duì)較高。

　　(二)按股票價(jià)格行為的分類

　　按股票價(jià)格行為所表現(xiàn)出來(lái)的行業(yè)特征，可以將其分為增長(zhǎng)類、周期類、穩(wěn)定類和能源類等類型。

　　(三)按公司成長(zhǎng)性分類

　　通常選取一定的指標(biāo)來(lái)描述公司的成長(zhǎng)性：(1)持續(xù)增長(zhǎng)率，即凈資產(chǎn)收益率乘以盈余保留率。(2)紅利收益率。

　　二、股票投資風(fēng)格指數(shù)

　　三、股票風(fēng)格管理

　　(一)消極的股票風(fēng)格管理及應(yīng)用

　　因?yàn)橥顿Y風(fēng)格相對(duì)固定，既節(jié)省了投資的交易成本、研究成本、人力成本、也避免了不同風(fēng)格股票收益之間相互抵消的問(wèn)題。

　　(二)積極的股票風(fēng)格管理及應(yīng)用
第四節(jié)　積極型股票投資策略

 

　　一、以技術(shù)分析為基礎(chǔ)的投資策略

　　以技術(shù)分析為基礎(chǔ)的投資策略是在否定弱勢(shì)有效市場(chǎng)的前提下，以歷史交易數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，預(yù)測(cè)單只股票或市場(chǎng)總體未來(lái)變化趨勢(shì)的一種投資策略。

　　(一)道氏理論

　　道氏理論的最具歷史價(jià)值之處并不在于其完整的技術(shù)體系，而在于其精確的科學(xué)化的思想方法，這是成功投資的必要條件。

　　道氏理論的主要觀點(diǎn)：

　　1.市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)可以解釋和反映市場(chǎng)的大部分行為。目前世界資本市場(chǎng)應(yīng)用最廣泛的道-瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、金融時(shí)報(bào)指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)等都是源于道氏理論的思想。

　　2.市場(chǎng)波動(dòng)具有三種趨勢(shì)

　　主要趨勢(shì)、次要趨勢(shì)和短暫趨勢(shì)。三種趨勢(shì)的劃分為其后出現(xiàn)的波浪理論打下了基礎(chǔ)。

　　3.交易量在確定趨勢(shì)中的作用

　　在對(duì)股票價(jià)格未來(lái)走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，趨勢(shì)反轉(zhuǎn)點(diǎn)是做出判斷的一個(gè)重要參考指標(biāo)。在長(zhǎng)期的實(shí)踐中，人們找到了一個(gè)很好的輔助參考指標(biāo)—交易量指標(biāo)。通過(guò)對(duì)交易量放大或萎縮的觀察，再配合對(duì)股票價(jià)格形態(tài)的分析，增加了對(duì)趨勢(shì)反轉(zhuǎn)點(diǎn)判斷的準(zhǔn)確性。

　　4.收盤價(jià)是最重要的價(jià)格

　　一般一天有幾個(gè)比較重要的價(jià)格：開盤價(jià)、收盤價(jià)、全天最高價(jià)、全天最低價(jià)。道氏理論認(rèn)為在所有價(jià)格中，收盤價(jià)最重要。從操作效果來(lái)看，道氏理論對(duì)大的趨勢(shì)判斷有較大的作用，對(duì)短期波動(dòng)的預(yù)測(cè)則顯得無(wú)能為力。

　　(二)超買超賣型指標(biāo)

　　1.簡(jiǎn)單過(guò)濾器規(guī)則

　　簡(jiǎn)單過(guò)濾器規(guī)則是以某一時(shí)點(diǎn)的股價(jià)作為參考基準(zhǔn)，預(yù)先設(shè)定一個(gè)股價(jià)上漲或下跌的百分比作為買入和賣出股票的標(biāo)準(zhǔn)。

　　另外，在投資領(lǐng)域被廣泛應(yīng)用的“止損定律”與簡(jiǎn)單過(guò)濾器規(guī)則具有相同的理論基礎(chǔ)，即股價(jià)下跌10%或者某一個(gè)預(yù)先設(shè)定的百分比就賣出所持股票，從而達(dá)到將損失控制在一定范圍之內(nèi)的目的。

　　2.移動(dòng)平均法

　　移動(dòng)平均法其實(shí)質(zhì)是簡(jiǎn)單過(guò)濾器規(guī)則的一種變形。它是以一段時(shí)期內(nèi)的股票價(jià)格移動(dòng)平均值為參考基礎(chǔ)。

　　移動(dòng)平均法可以參考乖離率(BIAS)的計(jì)算公式來(lái)測(cè)定股價(jià)的背離程度。乖離率是描述股價(jià)與股價(jià)移動(dòng)平均線距離遠(yuǎn)近程度的一個(gè)指標(biāo)。

　　BISA的計(jì)算公式為：

　　N日乖離率=

　　有關(guān)BIAS的書籍給出了依據(jù)乖離率確定買賣時(shí)機(jī)的一些參考數(shù)值，僅供參考。

　　(1)BIAS(5)>3.5%、BIAS(10)>5%、BIAS(20)>8%、BIAS(60)>10%是賣出時(shí)機(jī);

　　(2)BIAS(5)<-3%、BIAS(10) <-4.5%、BIAS(20) <-7%、BIAS(60) <-10%是買入時(shí)機(jī);