證券知識(shí)：價(jià)內(nèi)、價(jià)外以及平價(jià)權(quán)證

　投資者持有認(rèn)購證（認(rèn)沽證），即意味著有權(quán)在將來的某一時(shí)間或時(shí)間段內(nèi)，以事先約定好的價(jià)格，買入（賣出）一定數(shù)量的標(biāo)的證券。在此，“事先約定好的價(jià)格”即為我們經(jīng)常提到的行權(quán)價(jià)格。通過比較正股價(jià)格與行權(quán)價(jià)格的高低，便可以判斷權(quán)證是價(jià)內(nèi)權(quán)證、價(jià)外權(quán)證抑或平價(jià)權(quán)證。
　　對于認(rèn)購證而言，當(dāng)正股價(jià)格高于（低于）行權(quán)價(jià)格時(shí)，稱其為價(jià)內(nèi)（價(jià)外）權(quán)證；對于認(rèn)沽證而言，則剛好相反，當(dāng)正股價(jià)格低于（高于）行權(quán)價(jià)格時(shí)，稱其為價(jià)內(nèi)（價(jià)外）權(quán)證。當(dāng)正股價(jià)格與行權(quán)價(jià)格相等時(shí)，無論是認(rèn)購證或認(rèn)沽證，均稱其為平價(jià)權(quán)證。
　　價(jià)內(nèi)證、平價(jià)證及價(jià)外證的明顯區(qū)別源自于內(nèi)在價(jià)值的不同。所謂內(nèi)在價(jià)值，是指投資者立即行權(quán)可以獲得的收益。價(jià)內(nèi)權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值為正，而平價(jià)權(quán)證和價(jià)外權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值均為零。另外，相對價(jià)內(nèi)證，平價(jià)及價(jià)外證的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)較高，這主要表現(xiàn)于以下幾個(gè)方面：
　　首先，其它條件相同的情況下，權(quán)證越趨價(jià)外，有效杠桿水平較高。以武鋼CWB1為例，其行權(quán)價(jià)格為9.580元，截至周三收盤，武鋼股份價(jià)格為6.76元，可知其價(jià)外程度為29.44%，有效杠桿水平為1.83。若武鋼CWB1的行權(quán)價(jià)格變?yōu)?.76元，使其成為平價(jià)證，而其它因素不發(fā)生變化，則其有效杠桿水平降至1.68。若行權(quán)價(jià)格進(jìn)一步下降，則有效杠桿水平也會(huì)相應(yīng)的繼續(xù)回落。
　　另外，權(quán)證越趨價(jià)外，時(shí)間價(jià)值損耗越快。權(quán)證具備一定的存續(xù)期限，不論權(quán)證價(jià)內(nèi)或是價(jià)外，隨著權(quán)證剩余期限的臨近，權(quán)證的時(shí)間價(jià)值會(huì)逐漸損耗，權(quán)證的價(jià)格也將向內(nèi)在價(jià)值加速靠攏。當(dāng)權(quán)證越趨價(jià)外時(shí)，其時(shí)間價(jià)值的損耗也越為明顯，尤其是即將到期的深度價(jià)外權(quán)證，由于內(nèi)在價(jià)值為零，權(quán)證價(jià)格也加速向零逼近，風(fēng)險(xiǎn)巨大。
　　不僅如此，價(jià)外程度越深的權(quán)證，引伸波幅敏感度也越高。引伸波幅是指是把市場上的權(quán)證價(jià)格代入權(quán)證定價(jià)公式（如Black-Scholes公式）當(dāng)中，反推得到的波動(dòng)率的數(shù)值。引伸波幅敏感度即是指引伸波幅每變化1%，權(quán)證價(jià)格變化的百分比。引伸波幅敏感度總是正的，因此當(dāng)引伸波幅減小時(shí)，即使正股價(jià)格不變，權(quán)證價(jià)格亦會(huì)下跌。權(quán)證的引伸波幅敏感度較高，即意味著，引伸波幅每減小相同百分比，權(quán)證的跌幅相對而言較大。因此，權(quán)證越趨價(jià)外，價(jià)格隨引伸波幅下降而快速下跌的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)越大。