證券知識：權(quán)證的時間價值與Theta風(fēng)險

權(quán)證的內(nèi)在價值是指權(quán)證立刻行權(quán)可以獲得的收益。內(nèi)在價值雖然是決定權(quán)證價格的主要因素，但并非唯一因素。在前期的文章中我們提到，權(quán)證通常是以高于內(nèi)在價值的價格交易的，拿平價權(quán)證和價外權(quán)證來說，雖然這兩類權(quán)證的內(nèi)在價值為零，但在到期以前，它們總是以高于零的價格交易的。這是因為在權(quán)證價格中還包含著一個重要的部分，即權(quán)證的時間價值。
　　通常情況下，權(quán)證的溢價率都應(yīng)該大于零，其時間價值可以理解為從現(xiàn)在至權(quán)證到期日這段時間，正股上升（下降）可能對認購（認沽）權(quán)證造成的升值。因此，權(quán)證的時間價值實質(zhì)上是權(quán)證在其到期之前獲利潛力的價值。
　　與內(nèi)在價值不同，期權(quán)的時間價值通常不易直接計算。一般來說，對于溢價率為正的權(quán)證，權(quán)證的時間價值可以用權(quán)證價格減去其內(nèi)在價值來粗略衡量。例如，正股的市場價格目前為10元，與其相對應(yīng)的行權(quán)價格為5元的認購證在二級市場上的成交價格為6元，則此時權(quán)證的內(nèi)價值為10－5=5元，時間價值為6－5=1元。
　　隨著剩余期限的減少，權(quán)證的獲利潛力也逐漸降低。因此，在其他條件不變的情況下，權(quán)證的時間價值會隨著其剩余期限的減少而減小，這種性質(zhì)我們稱為權(quán)證的時間價值損耗。為了能夠?qū)��?quán)證的時間價值損耗進行量化，我們一般采用Theta這個指標。
　　Theta用于衡量權(quán)證價格隨時間變化的情況，是權(quán)證價格變化與時間變化的比率。它表示的是：假設(shè)正股價格和引伸波幅不變，當(dāng)權(quán)證的剩余期限每縮短一天時，權(quán)證有多少時間價值損耗。隨著時間的推移，權(quán)證越來越接近到期日，權(quán)證的時間價值也會越來越小，因此Theta值幾乎總是負的。
　　事實上，Theta值也不是一成不變的，它的大小和權(quán)證的價內(nèi)外程度、剩余期限的長短以及正股的波動率等都有關(guān)系。一般而言，越趨于平價附近，權(quán)證的Theta絕對值越大；剩余期限越短，權(quán)證的Theta絕對值也越大；正股的波動率越大，Theta絕對值也越大。在此需要注意的是，Theta值和我們曾提到的時間價值敏感度的概念有所區(qū)別，時間價值敏感度是以權(quán)證價格的百分比計，即指隨著剩余期限的減少，權(quán)證價格理論上應(yīng)下跌的百分比。因此，與Theta值不同，權(quán)證的時間價值敏感度在權(quán)證越趨價外時越大。