證券知識(shí)-權(quán)證市場(chǎng)發(fā)展亟待制度重構(gòu)

　1、股權(quán)分置改革催生的中國(guó)權(quán)證市場(chǎng)，在短短的一年多時(shí)間里，取得了令人矚目的成就。2006年上半年，滬深交易所權(quán)證成交金額達(dá)9389億元，超過了香港市場(chǎng)的7751億元，僅次于德國(guó)市場(chǎng)的12391億元，位居全球第二。
　　作為股權(quán)分置改革的新型對(duì)價(jià)方式而推出的權(quán)證產(chǎn)品，成為解決證券市場(chǎng)制度缺陷、恢復(fù)市場(chǎng)信心的先行軍，從一定意義上說，部分包含送出權(quán)證的大盤藍(lán)籌上市公司完成股改，為結(jié)束近6年來的熊市發(fā)揮了積極作用。
　　2、2006年中國(guó)權(quán)證市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，表現(xiàn)出如下四個(gè)特點(diǎn)：股權(quán)分置改革的推進(jìn)促進(jìn)了權(quán)證市場(chǎng)的發(fā)展；權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)值得到投資者的認(rèn)可；權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度經(jīng)受了市場(chǎng)考驗(yàn)；融資型股本權(quán)證及可分離型轉(zhuǎn)債股本權(quán)證登陸權(quán)證市場(chǎng)。
　　3、中國(guó)權(quán)證市場(chǎng)作為一個(gè)初生的市場(chǎng)，仍然存在一些急待解決的問題。從權(quán)證市場(chǎng)整體指標(biāo)——價(jià)格/價(jià)值、成交量、換手率來看，投機(jī)氣氛較為濃烈。另外權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度對(duì)緩和權(quán)證供求矛盾、抑制過度投機(jī)起到了一定的作用，但是必須認(rèn)識(shí)到權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度只能作為權(quán)宜之計(jì)。
　　4、從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，一方面應(yīng)該以股本權(quán)證為依托，服務(wù)于中國(guó)已上市公司的再融資需要；另一方面，由國(guó)內(nèi)領(lǐng)先而具有風(fēng)險(xiǎn)控制能力的創(chuàng)新類券商等合格機(jī)構(gòu)，以備兌權(quán)證為依托，開拓一個(gè)具有杠桿性投資、套期保值且具備適度投機(jī)功能的健康穩(wěn)定的權(quán)證投資市場(chǎng)。
　　5、在投資策略上，投資者可以關(guān)注有望成為備兌權(quán)證標(biāo)的資產(chǎn)的大盤藍(lán)籌股；另外將有一批具有籌資需要且基本面良好的股票發(fā)行股本權(quán)證、或可分離型轉(zhuǎn)債，這些股票及權(quán)證也值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。
　　6、結(jié)合權(quán)證的風(fēng)險(xiǎn)收益特性并基于對(duì)2007年A股市場(chǎng)的判斷，投資者可以選擇部分具有投資價(jià)值的權(quán)證。認(rèn)購權(quán)證的選擇標(biāo)準(zhǔn)主要有：（1）正股的基本面良好，具有一定的成長(zhǎng)能力；（2）權(quán)證收益率與正股收益率存在較大且顯著的正相關(guān)關(guān)系；
　　權(quán)證的溢價(jià)率較低。認(rèn)沽權(quán)證的選擇標(biāo)準(zhǔn)主要有：（1）投資者對(duì)于股票的行業(yè)發(fā)展前景或公司的競(jìng)爭(zhēng)能力不樂觀；（2）權(quán)證收益率與正股收益率存在較大且顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系；（3）權(quán)證的溢價(jià)率較低。
　　7、投資者在進(jìn)行權(quán)證投資的同時(shí)，可以結(jié)合溢價(jià)率、隱含波動(dòng)率、時(shí)間價(jià)值衰減等指標(biāo)評(píng)估權(quán)證投資風(fēng)險(xiǎn)。在到期日及其他條件相同的情況下，溢價(jià)率越高的權(quán)證，到期時(shí)投資者行權(quán)虧損的可能性越高；隱含波動(dòng)率嚴(yán)重高于歷史波動(dòng)率的權(quán)證，供需關(guān)系失衡，價(jià)格偏貴；處于價(jià)外的權(quán)證內(nèi)在價(jià)值為0，隨著到期日的臨近，時(shí)間價(jià)值衰減加速，將使其快速貶值。