證券知識-權(quán)證的兩種結(jié)算方式

權(quán)證是一種金融衍生品合約，通常具有一定的期限。在權(quán)證行權(quán)或者到期時，必須按照合約的條款進行相關(guān)結(jié)算。權(quán)證行權(quán)結(jié)算的方式通常有兩種，即實物（證券）結(jié)算方式和現(xiàn)金結(jié)算方式。本期我們對這兩種結(jié)算方式進行詳細介紹。
　　所謂實物（證券）結(jié)算，即我們通常所說的證券給付方式結(jié)算。根據(jù)滬深交易所《權(quán)證管理暫行辦法》規(guī)定，權(quán)證行權(quán)采用證券給付方式結(jié)算的，認購權(quán)證的持有人行權(quán)時，應(yīng)支付依行權(quán)價格及標的證券數(shù)量計算的價款，并獲得標的證券；認沽權(quán)證的持有人行權(quán)時，應(yīng)交付標的證券，并獲得依行權(quán)價格及標的證券數(shù)量計算的價款。舉例來說，深發(fā)SFC1目前已經(jīng)進入行權(quán)期，其行權(quán)價為19元，行權(quán)比例為1，行權(quán)采用證券給付方式結(jié)算。投資者每持有100份深發(fā)SFC1，行權(quán)時需支付1900元，行權(quán)后獲得100股深發(fā)展A股票。需要注意的是，行權(quán)獲得的股票在行權(quán)次日后方可賣出。
　　通過實物結(jié)算，認購證的持有人行權(quán)后獲得了相應(yīng)的正股，這對于看好正股后市并打算持有正股的投資者而言較為有利。對持有認沽證和相應(yīng)正股并且不打算繼續(xù)持有正股的投資者而言也較為有利。不過，實物結(jié)算方式也存在一些缺點。對于并不想獲得股票的認購證持有人而言，行權(quán)后獲得股票，次一交易日后方可賣出，投資者將面臨隔日風險。對于股本認購證而言，行權(quán)時由上市公司發(fā)行新的股份滿足投資者的行權(quán)要求，將增大股票的流通量，可能對正股市場價格產(chǎn)生影響。對認沽證而言，持有人要想成功行權(quán)，必須持有相應(yīng)的正股。如果投資者并不持有正股，則為了行權(quán)不得不從市場購買正股，較為麻煩。
　　所謂現(xiàn)金結(jié)算，就是權(quán)證持有人行權(quán)時按行權(quán)價格與行權(quán)日標的證券結(jié)算價格及行權(quán)費用之差價，收取現(xiàn)金。滬深交易所《權(quán)證管理暫行辦法》規(guī)定，標的證券的結(jié)算價格為行權(quán)日前十個交易日標的證券每日收盤價的平均數(shù)。
　　現(xiàn)金結(jié)算相對于實物結(jié)算，簡單方便，并且采用現(xiàn)金結(jié)算時，權(quán)證的數(shù)量不受正股流通數(shù)量的限制，即使權(quán)證數(shù)量超過正股流通數(shù)量，也可以順利行權(quán)。此外，采用現(xiàn)金結(jié)算方式對正股股價的影響也較實物結(jié)算小。正是因為有這樣的優(yōu)點，在海外成熟市場，現(xiàn)金結(jié)算方式是權(quán)證市場主流結(jié)算方式。例如香港權(quán)證市場，幾乎所有的權(quán)證行權(quán)都是采用現(xiàn)金結(jié)算。我國權(quán)證市場目前僅南航JTP1采用現(xiàn)金結(jié)算，其余權(quán)證均采用實物結(jié)算。這主要是因為我國目前上市交易的權(quán)證絕大多數(shù)為上市公司發(fā)行的股本權(quán)證。可以預(yù)見，我國備兌權(quán)證推出之后，權(quán)證的行權(quán)結(jié)算方式也將以現(xiàn)金結(jié)算為主