影子銀行不破不立

　　2014年將迎來信托到期高峰，隨之而來的兌付風(fēng)險在不斷加劇，誰會打破影子銀行“剛性兌付”的潛規(guī)則呢?

　　中國社科院此前發(fā)布的《中國金融監(jiān)管報告2013》表示，即使采用最窄口徑，去年年底，影子銀行體系規(guī)模達到14.6萬億元(基于官方數(shù)據(jù))或20.5萬億元(基于市場數(shù)據(jù))。前者占G DP的29%、占銀行業(yè)總資產(chǎn)的11%，后者占G DP的40%、占銀行業(yè)總資產(chǎn)的16%。

　　如此高的存量規(guī)模，如果影子銀行發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險，對整個金融體系將帶來巨大沖擊。但是，在風(fēng)險已經(jīng)累積到相當(dāng)程度的現(xiàn)在，是不是還應(yīng)該繼續(xù)堅持“剛性兌付”的潛規(guī)則呢?

　　或許正如一位專家所言，“不允許違約事件的發(fā)生，加大市場主體的道德風(fēng)險，既不能讓發(fā)行人成熟，也不能讓投資者成熟，更不可能有健康的金融市場。”可以說，如果沒有違約事件的發(fā)生，資金的風(fēng)險定價無從談起，金融配置資源的效率也無從提高。

　　影子銀行是反思歐美金融危機時被廣泛引用的詞匯，被看作是歐美金融危機的重要導(dǎo)火索。國際貨幣基金組織(IM F)對影子銀行的定義是，非銀行機構(gòu)進行的信貸媒介活動。但是，對于西方發(fā)達市場和國內(nèi)金融市場而言，影子銀行體系的運作機制和特征有著顯著的差異。西方發(fā)達市場的影子銀行，一般指通過杠桿操作持有大量證券、復(fù)雜金融工具等的金融中間機構(gòu)。我國的影子銀行，大多集中于三種形式的融資。第一類是銀行表外業(yè)務(wù)，如理財產(chǎn)品;第二類是非銀行金融機構(gòu)，如信托公司、小貸公司、財務(wù)公司和典當(dāng)行等;第三類是民間金融。

　　影子銀行的產(chǎn)生有其客觀的必然性。宏觀經(jīng)濟的大背景是，在經(jīng)歷了2009年至2010年的信貸擴張后，中國開始緊縮貨幣政策，這在很大程度上惡化了中小企業(yè)的信貸環(huán)境，正規(guī)金融體系融資供給的限制和實體經(jīng)濟旺盛的融資需求之間的缺口成為影子銀行持續(xù)擴張的動力，這是金融市場化改革和居民財富保值增值意識提高過程中的市場自覺行為。但是，由于這些金融活動受到較少監(jiān)管，這些金融行為本身也不夠透明，影子銀行對中國的金融穩(wěn)定產(chǎn)生了負面影響。

　　從影子銀行的資金供給角度考量，社會資金對影子銀行業(yè)務(wù)趨之若鶩的一個重要原因在于影子銀行體系存在的隱性擔(dān)保，使得高收益、低風(fēng)險的現(xiàn)實在影子銀行領(lǐng)域長期未被打破。

　　所以說，影子銀行不破不立。疏導(dǎo)的一個重要方式就是破除隱性擔(dān)保，使得信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險被合理定價，引導(dǎo)風(fēng)險偏好較低的投資者重回正規(guī)金融體系，降低影子銀行體系的風(fēng)險積聚。當(dāng)然，這一過程需要合理引導(dǎo)，避免打破剛性兌付導(dǎo)致的風(fēng)險大幅溢出。

　　還應(yīng)當(dāng)看到的是，影子銀行的發(fā)展實際上是融資多元化進程的表現(xiàn)，有其積極的作用，主要動力是實體經(jīng)濟的融資需求受到的種種管制。監(jiān)管不應(yīng)該是簡單地去影子化，應(yīng)該是疏堵結(jié)合、以疏為主。對于合法合規(guī)的影子銀行業(yè)務(wù)，通過加強規(guī)范和加大政策支持力度，為金融創(chuàng)新提供良好的政策監(jiān)管環(huán)境;對于觸及監(jiān)管紅線的影子銀行活動，通過加快政策制定和提高監(jiān)管力度，降低影子銀行體系風(fēng)險。