2011年注冊會計師考試財務成本管理預習講義(102)

【知識點5】價值基礎(chǔ)的業(yè)績評價

　　長期以來，以會計為基礎(chǔ)的業(yè)績評價方法被廣泛使用，主要是便于計量，以及不需要額外的信息成本。但是，會計基礎(chǔ)的業(yè)績評價受到會計本身特點的影響，具有與會計同樣的局限性。因此，人們一直尋求另外替代或補充的方法。這種努力的結(jié)果，就是出現(xiàn)了以經(jīng)濟價值為基礎(chǔ)的業(yè)績評價，包括市場增加值和經(jīng)濟增加值。它們的理論淵源都是經(jīng)濟學中的價值觀念。

　　一、市場增加值

　　(一)市場增加值的概念

　　1.市場增加值的含義

　　從創(chuàng)造財富來看，公司市值本身說明不了什么問題。公司市值沒有表達為獲得這些市值投入了多少資本。財富的創(chuàng)造不是由公司市值決定的，而是公司市值和投資者投入到公司的資本之間的差額決定的。

　　用來評價公司業(yè)績的不是市場價值，而是市場增加值。

　　市場增加值是總市值和總資本之間的差額。

　　市場增加值=總市值-總資本

　　【提示】

　　(1)總市值包括債權(quán)價值和股權(quán)價值，總資本是資本供應者投入的全部資本。

　　(2)總市值的計算。

　　一個公司的債務價值比較容易估計，它通常是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

　　上市公司的股權(quán)價值，可以用每股價格和總股數(shù)估計;

　　至于非上市公司的股權(quán)價值則沒有那么容易估計，只有根據(jù)同類上市公司的股價或者用其他方法間接估計。

　　(3)總資本的計算

　　由于會計上的總資產(chǎn)是按歷史成本報告的，不能反映總資本的當前價值，所以需要做出一系列調(diào)整。

　　為了使賬面的總資產(chǎn)調(diào)整為投入資本當前的經(jīng)濟價值，需要作兩方面的調(diào)整。一方面要承認投資的時間價值，投入資本應隨占用的時間增加其價值。另一方面，要把會計師不合理注銷的資產(chǎn)加以恢復。

　　(4)公司創(chuàng)建以來的累計市場增加值，可以根據(jù)當前的總市值減去當前投入資本的價值來計算。

　　(5)某一年的市場增加值，可以根據(jù)本年末累計市場增加值減去上年末累計市場增加值來計算。

　　(二)市場增加值的優(yōu)點

　　1.從理論上看，市場增加值是評價公司創(chuàng)造財富的準確方法，它勝過其他任何方法。

　　它計算的是現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出之間的差額，即投資者投入一家公司的資本和他們按當前價格賣掉股票所獲現(xiàn)金之間的差額。因此，市場增加值就是一個公司增加或減少股東財富的累計總量，是評價公司管理業(yè)績的最好方法。

　　【提示】如果“債權(quán)市值=債權(quán)面值(債權(quán)投資資本)”，則：

　　市場增加值=總市值-總資本=(股權(quán)市值+債權(quán)市值)-(股權(quán)投資資本+債權(quán)投資資本)

　　=股權(quán)市值-股權(quán)投資資本

　　=權(quán)益的市場增加值

　　2.市場增加值的另一個好處是可以反映公司的風險。

　　公司的市值既包含了投資者對風險的判斷，也包含了他們對公司業(yè)績的評價。因此，市場增加值僅可以用來直接比較不同行業(yè)的公司，甚至可以直接比較不同國家公司的業(yè)績。市場增加值本身就是創(chuàng)造財富競賽的最終目標。

　　【提示】市場增加值等價于金融市場對一家公司凈現(xiàn)值的估計。公司的凈現(xiàn)值與市場增加值的唯一區(qū)別在于凈現(xiàn)值是公司自己估計的，而市場增加值是金融市場估計的。

　　凈現(xiàn)值=項目價值-項目投資

　　(三)市場增加值的局限性

　　市場價值雖然和企業(yè)目標有極好的一致性，但在實務中應用卻不廣泛。

　　(1)股票市場是否能真正評價企業(yè)的價值，一直是一個令人懷疑的問題。雖然有效市場理論已經(jīng)有多年的歷史，并且得到了許多實證研究的支持，但是也有許多同樣的反證。由于信息不對稱，投資人經(jīng)常做出不正確的預期，使股價偏離企業(yè)價值。

　　(2)從短期來看股市總水平的變化可以“淹沒”管理者的作為。股票價格不僅受管理業(yè)績的影響，還受股市總水平的影響。整個經(jīng)濟不景氣，股市水平下降，某個企業(yè)雖然業(yè)績很好但股價也會下降，只不過比別的公司下降得慢一些。股價每天有升降，并非由于公司業(yè)績天天有變化。

　　(3)只有公司上市之后才會有比較公平的市場價格，才能計算它的市場增加值。

　　非上市公司的市值估計往往是不可靠的。大部分公司是不上市的，沒有恰當?shù)氖兄倒烙嫈?shù)據(jù)，限制了市場增加值的應用。

　　(4)即使是上市公司也只能計算它的整體經(jīng)濟增加值，對于下屬部門和單位無法計算其經(jīng)濟增加值，也就不能用于內(nèi)部業(yè)績評價。

　　【例·多選題】下列關(guān)于市場增加值的說法中，正確的有(　)。

　　A.市場增加值是總市值和總資本之間的差額

　　B.公司創(chuàng)建以來的累計市場增加值，可以根據(jù)當前的總市值減去當前投入資本的價值來計算

　　C.上市公司的股權(quán)價值，可以用每股價格和總股數(shù)估計

　　D. 市場增加值就是所有項目凈現(xiàn)值的合計

　　『正確答案』ABCD

二、經(jīng)濟增加值

　　經(jīng)濟增加值，是近年來最引人注目和廣泛使用的企業(yè)業(yè)績考核指標，它是一種把會計基礎(chǔ)和市場基礎(chǔ)結(jié)合起來的評價方法。該評價方法被世界一些杰出企業(yè)所采用，并幫助它們?nèi)〉昧朔欠驳臉I(yè)績。

　　“斯特恩—斯圖爾特”公司——Stern Stewart&Co.財務咨詢公司每年計算全美1000家上市公司的EVA和市場增加值(MVA)，并在 《財富》雜志刊登。

　　(一)經(jīng)濟增加值的概念

　　1.計算方法

　　經(jīng)濟增加值有兩種計算方法：

　　(1)方法一：經(jīng)濟利潤=稅后經(jīng)營利潤-全部資本費用

　　(2)方法二：經(jīng)濟利潤=期初投資資本×(期初投資資本回報率-加權(quán)平均資本成本)

　　【提示】

　　(1)期初投資資本回報率=稅后經(jīng)營利潤/期初投資資本

　　(2)全部資本費用=期初投資資本×加權(quán)平均資本成本

　　(3)經(jīng)濟增加值是資本在特定時期內(nèi)創(chuàng)造的收益或者稱為剩余收益。

　　如果經(jīng)濟增加值為正值，說明企業(yè)創(chuàng)造了價值和財富;